4月の対外貿易のデータの評論：輸出入はどうして予想を超えますか？

2020年4月、中国の輸出（ドル建て）は3月の6.6%からさらに3.5%に上昇し、輸入は3月の-1%からさらに14.2%に下落し、貿易黒字は3月の1993億ドルから453.4億ドルに増加した（図表1）。輸出データは予想以上に強いが、輸入データは予想以上に弱い。

輸出については、PMIの輸出注文データと合わせて、草の根調査の結果、4月の輸出注文の落ち込みが目立っています。しかし、中国の対米、ヨーロッパ、日、韓の輸出は牽引してすべて明らかな反発が現れました。私たちは輸出が予想以上の理由であると考えています。

まず、4月の輸出データは依然として海外の疫病発生前の注文を反映し続けているかもしれません。中国の生産修復に対する反映です。二つの証拠があります

1）中国の加工貿易の輸入と輸出の伸びは通常同期で変動しています。2019年6月以来、両者の間に大きな偏りが生じました。2019年12月から2020年3月までに、加工貿易の輸入の伸びがプラスになり、輸出の増加速度を著しく上回っています。中間品の予備的な輸入と理解できます。輸出口

2）2008年の中国PMIの輸出注文指数の急落は10月に発生しましたが、輸出は前年同月比の急落は11月に発生しました。これは両者の間に安定したリードの遅れがあるとは言えませんが、少なくとも注文から輸出データの反応には一定の遅れがあることを示しています。特に、中国の輸出入金額の当月は同時期と比べてずっと変動が大きいので、単月のデータはあまり判断の流れの根拠にならないです。

第二に、一部の製品（防疫物資、IT類、農産物など）の輸出がより速いです。主な輸出品の中で、織物（主にマスク）と自動データ処理設備の二つの輸出が急増し、集積回路と農産物の輸出もプラス成長を維持しています。IT類と農産物は疫病の影響が小さい部門で、輸出に対して一定の支えとなりました。

最後に、アセアンと「一帯一路」国家は引き続き輸出の基本盤の役割を発揮します。4月には欧米や日韓、ASEAN、中国香港を除く他の地域で、中国への輸出は前年同期比5.06%に達した。3月時点で、中国の「一帯一路」国家への輸出は55.7%まで伸び、全体の輸出増加速度を大幅に上回った。

輸入の面では、4月の輸入の落ち込みは主に他の地域からの輸入がプラスからマイナスに転じることで、輸入に対して同時期と比べて大きなマイナスになりました。欧米や日韓、アセアン、香港からの輸入が伸びています。これは輸入の落ち込みが内需が弱いからではなく、主に加工貿易の輸出入の誤りと関係があるということです。主な輸入品の数量の変化も一定の分化が現れています。4月に中国から輸入した食用植物油、鉄鉱砂、銅材とパルプの増加速度はより高いです。輸入車と完成品油の増加速度はより低く、工業原材料の需要は回復段階に入ったはずです。4月の国際大口商品の価格は引き続き急落しています。RJ/CRB商品の価格指数は前月比で13.5%下落しています。輸入の伸び率に対しても明らかに牽引しています。

つまり、4月の輸出データは予想以上に強く、主に中国の生産の比較的早い回復を反映しています。海外の疫病の発生が輸出に著しい影響を及ぼすことはまだ過小評価できません。輸出は第二四半期の中国経済の核心的な影響要因である。