紡績服装業界：評価の観点から李寧と安踏の中長期投資価値

疫病後、市場は業界全体の回復と短期的なデータの変化に注目しています。本報告書は短期データをホップして、より長期的な次元から、両会社の推計値駆動要因、差異点、中間評価値中枢と投資価値などの市場ホットスポット問題を詳しく検討し、投資家に新たな視点を提供することを希望しています。

中心となる観点

李寧と安踏の歴史的な推計値の動きを振り返ってみると、2019年から両社の評価中央はいずれも大幅に上昇しているが、上昇するロジックには違いがある。自身の歴史の平均値から比較して、同業者の競争相手は二つの次元に切り込んでいます。将来李寧は4 pctを超える収益能力があると予想しています。国潮については、現在のマクロ情勢と主力消費者層の反復の下で、国潮は消費分野で長期的に存在する可能性が高いと考えています。（2）アン踏評価値の向上の主なロジックは多ブランド、国際化戦略が絶えず検証され、特にFILA収入は市場予想を超え続けている。未来を展望すると、非効率店舗の改善、靴類の比率の向上、店舗の適度な拡張、多シリーズの拡張などの要因から、将来のFILA業績は排除できないと思います。また、海外発生の短期的な衝撃と中国市場の育成期間が心配されていますが、Amerは数多くの優良ブランドの希少性を重ねて、優れたマルチブランドの運営能力を持っています。

なぜ李寧の短期評価は安より高いですか？私達は主に2つの原因があると思います。1、李寧の収益力が向上する確定性が高く、PEは次の年の成長に対する期待を含みます。Bloombergデータによると、2018年以降、李寧の次の年のPEと安踏の年PEが重なる程度が高いです。

李寧と安踏の中期合理的な評価中枢はどこにありますか？国内のスポーツアパレル業界の競争パターンはすでに海外市場に接近しています。本当のブランド力を持っている会社は最終的に頭角を現して、見積もりプレミアムを享受すると思います。国内のトップ企業の中で、安踏と李寧は唯二が本当にブランドのアップグレードを実現したスポーツ服飾会社です。その中で安踏はエピタキシャル合併、多ブランドの国際化によってブランドのアップグレードを実現しました。李寧自身のブランド認識度が高いです。将来の李寧、安踏の評価システムは現在のPEGからナイキアディのPB-OEへの切り替えが期待されています。中長期はそれぞれ25-30倍と20-25倍の評価水準を維持する見込みです。

未来を展望して、李寧と安踏の中長期投資価値をどう思いますか？業界全体の成長速度、競争パターン、会社の未来計画と歴史複合増速などの要素を総合的に考慮して、私達はPEの評価値と純利益の増加速度の二つの次元から切り取って大まかに計算します。初歩的な結論は以下の通りです。李寧：PEの推計値については、2024年は25-30 Xの左右に維持する予定です。純利益の増速については、2019-2024年の複合増速は24%程度です。4年のアン踏、FILAとAmerはそれぞれ20-25 X、25-30 Xと22-28 Xを維持しています。純利益の増加速度は2019-2024年の複合増速は約17%です。

投資提案と投資標的の

私たちはスポーツ服饰业界の高景気度と先導企业の李寧と安踏の长期成长空间を引き続きよく见て、李寧（02331、买い取り）、安踏スポーツ（020202、买い取り）を勧めます。

リスクメッセージ

経済の減速は運動服の小売に影響を与える可能性があります。国内外の疫病は二次爆発のリスクがあります。国際的な合併とマルチブランドの発展に対する管理挑戦と財務変動があります。李寧安踏は未来の業績が予想されるリスクに及ばないです。