双星新材の超募集資金は全部新材料を押収する。

発売18日間で、22.47億元の巨額投資計画を発表し、一気に20億元の超投資資金を全部使い果たしました。

これは22.47億元の新しいです。

しかし、記者は取材と調査の過程で、会社が22億円の大金を投入すると決めた双方向ポリエステルフィルム（BOPET）業界には普遍的な低敷居参入、盲目的な生産拡大などの特徴があることが分かりました。

重さの「利がいい」は改めがたい。

双星新材はこのほど、IPOの超公募資金20.45億元を使って投資建設に用いる予定であると発表した。「年間5万トンの太陽電池パッケージ材料プロジェクト」及び「年産12万トンの新型機能性ポリエステルフィルム及び18万トンの機能性フィルム級スライスプロジェクト」。

以上のプロジェクトの総投資額は22.47億元で、会社のIPOプロジェクト–「3万トンの環境保護型熱収縮ポリエステルフィルム」の総投資額は6.62億元だけです。

つまり、発売18日後の会社の新プロジェクトの投入は、IPOプロジェクトの2.39倍を超えています。

「これは会社ではソローをやっています」と投資家がからかっていました。

注目すべきは、この巨額の投資計画は市場の積極的な返答を得ていません。

公告当日の会社の株価は4.51%しか上昇しませんでした。上場20日余りの株式としても、その持ち替え率は当日5.59%だけです。

ご存知のように、双星新材が発売された後、株価はずっと破発状態にあります。現在の静的PEは14.8倍しかなく、業界の平均水準をはるかに下回っています。

明らかに、上記の「重大な利益」は会社の弱い株価を救っていません。

低迷している株価とは裏腹に、双星新材の歴史的業績は異常に「ヒット」している。

会社の2009年の純利益は6934.24万元で、2010年には3.82億元に急増し、今年の四半期の業績はさらに1.49億元に達しました。

これに対して、ある匿名の新材料アナリストは、「市場はバカ帽子ではないか、合理的な選択がなされている」と述べました。

プロジェクトは三大質疑に直面している。

双星新材の投资プロジェクトに対して、関系者は三つの疑问を提起した。

質問1：プロジェクトは敷居が低い

22億円を投じて低敷居の製造業にどれだけの勝算がありますか？

四川大学の高分子科学と工程学院の陳楓教授は記者に教えました。「国内のポリエステルフィルム業界は基本的にセット生産ラインの全輸入モデルを採用しているので、敷居が低いです。主に浙江、江蘇、上海に集中しています。全国の総生産能力の70%を占めています。」

中国投資顧問化学工業業界研究員の李加楠氏は、業界参入のハードルが低く、生産技術が遅れ、低水準で重複して建設されている状況が深刻であるなどの理由から、現在、中国の双方向ポリエステルフィルム業界には企業規模が小さく、生産集約度が高くない、製品同質化状況が深刻で、製品構造性生産能力が過剰であるなどの問題があると指摘している。

また、設備の導入においては、特殊な製品の生産、研究開発の計画が不足しており、設備と技術に制限されている生産ラインもあります。

記者は双星新材公式サイト及び浙江ユーラシア薄膜材料会社（現在国内最大のポリエステル薄膜生産企業、以下ユーラシア薄膜と略称する）によると、国内の現在のポリエステル薄膜生産企業の大部分はドイツから輸入したセット生産ラインで、基本的には単一の完成製造業で、中国塑協BOPET専門委員会徐志強は以前からユーラシア薄膜と双星材料などの会社を単一規模化企業と定義していた。

質疑二：あるいは生産能力の過剰を激化させる

業界の低い敷居を除いて、双星新材はプロジェクトに馬を投げて或いは生産能力過剰を招きます！

この二年間で国内の大規模な量の上馬に伴い、各種の新型ポリエステルフィルムの生産ラインは、将来的には大きな生産能力過剰リスクに直面するだろう。

ユーラシア薄膜の趙姓販売員は、生産能力と価格に対する懸念を表明した。

価格が大幅に下落した原因は、綿をはじめとする上流材料の価格が下がること以外に、今年の増産能力が大きいからかもしれません」と述べました。

徐志強は今年初めに、2010年に国内のプラスチック薄膜製品の生産量は800万トンに達し、特に国内のBOPETの生産能力は急激に拡大し、昨年の全国の生産能力は約100万トンで、2011年には23本の新生産ラインが生産され、生産能力が新たに増加し、55万トンを超えたと紹介しました。

そのため、低敷居の参入を背景に、継続的に同質化して投入した後、この業界では2008年の多結晶シリコンのような生産能力過剰の結果が出ないことを確保するのは難しい。

質問三：4年間の生産期間は長すぎますか？

業界では生産能力の過剰な不確実性の圧力に直面し、会社の新プロジェクトの建設期間は2年間に及び建設完了後も2年間で100%の生産量を達成することができます。

陳楓教授は「4年間は原材料価格の変化、製品のモデルチェンジ、生産能力の無秩序拡大などの多重圧力に直面する」と指摘しています。

彼はまた、「現在の産業モデルから見ると、原料備蓄と設備調達を考慮しないと、土木工事は大体12ヶ月以内に完成できるので、双星新材の建設周期は明らかに長いので、検討する価値があるかもしれない」と指摘しました。

このため、会社に影響を与えるポリエステルフィルムプロジェクトの原材料がフタル酸（PTA）やエチレングリコール（EG）などの大きな価格変動に直面していることを考慮して、長い建設サイクルにおいて、これらのプロジェクトの将来の収益に関する不確実性をさらに拡大させている。

プロジェクトの状況をより深く知るために、記者は最近何度も電話で取材しています。双新星材の董秘に連絡しています。電話は何度も無人状態にあります。二回も電話をかけています。記者が身分を明らかにし、インタビューの意志を表明した後、董秘にプロジェクトの外出中で、インタビューに応じられないと言われました。